拆解小米半年报：利润为何增长147%？

这大概是小米最精彩的财报了。

2023年8月29日，小米披露第二季度报告和半年报。其中，第二季度收入674亿元，同比下降4%，基本稳定。长期来看，小米整体收入降幅连续两个季度明显收窄。第二季度收入环比增长13%，意味着收入有结束探底的迹象。

在智能手机行业出货量相对低迷的情况下，第二季度小米手机业务收入仍未恢复，但比*季度要好。物联网及生活服务消费品和互联网业务率先恢复增长，二季度同比分别增长12.3%和6.8%。

在这份财报中，小米收入稳定，利润强劲。

第二季度，小米调整后净利润为51亿元，为过去7个季度以来的单季最高利润，同比增长147%。上半年小米调整后净利润接近2022年同口径数据。

在降本增效的主题下，这个成绩可以说是一份高分答卷。

01省，花。

2023年，小米提出了规模和利润并重的战略。在这种战略下，利润被放在了更高的位置，优化内部管理结构、提高运营效率、优化资源配置成为了重要的课题。

半年报是观察小米战略如何实施的重要窗口。小米总裁陆在业绩沟通会上将中报总结为“不一样的小米”。

如前所述，小米收入仍未恢复同比增长，但利润上升势头凶猛。这主要来自两个方面，毛利率的提升和控费能力的加强。

我们先来看看毛利率。

第二季度，小米三大核心业务，即智能手机、物联网、消费品业务和互联网服务的毛利率均有所增长，推动整体毛利率达到21%，创历史新高，同比上升4.2个百分点。

另一方面，高端业务运营策略也是小米表现较好的原因，比如高端手机。

再来看费控情况。

第二季度，小米整体成本为102亿元，同比下降2.3%。销售费用、管理费用、研发费用有升有降。

下降最明显的是促销支出，第二季度为45亿元，同比下降16%，主要是包装运输支出和宣传广告支出减少，其中宣传广告支出减少3亿元。其次是管理费用，同比下降13.1%至11亿元。

对两项费用控制能力的提高，体现了管理效率和营销效率的提高。

用CFO林世伟的话来说，“我们已经开始看到一些管理溢价，但是还有一些潜力没有挖掘出来”。这是小米经营业绩发生质变的内因，也是降本增效的重要原因。

当然，降本增效并不意味着盲目节约，而是要把钱花在刀刃上，花在能产生长期价值的地方。

比如上半年小米研发支出增长19.4%，第二季度研发支出同比增长21%，达到46亿元。在8月15日的小米新品发布会上，雷军正式宣布小米科技战略升级，将持续投入研发，未来5年技术投入1000亿元。

研发的方向是对人类文明有长远价值的技术领域。

目前，小米的技术研发布局已经进入12个技术领域，包括5G移动通信技术、大数据、云计算、人工智能。同时以智能制造为基础，进入机器人、无人工厂、智能电动汽车等。，总体细分为99个项目。

今年8月，小米发布了第二代仿生机器人CyberDog 2。今年，小米还组建了专职大模型团队，形成了3000多人的人工智能团队，小米自研的端侧大模型也在8月正式亮相。

持续的高RD投资需要金融支持。

截至2023年6月底，小米的现金及现金等价物为315亿元，短期银行存款为431亿元，长期银行存款为138亿元，短期投资等其他易于变现的资产合计248亿元，现金资源总额达到1132亿元。

小米账面上资金充裕，现金资源总量创历史新高。

02手机基本盘:高端维修盈利

全球智能手机需求持续疲软，手机厂商很难逆流而上，尤其是想冲高端的小米。

小米在高端上改变了思路，从体积参数转向注重用户体验。无论是手机、汽车还是其他产品，用户体验的提升取决于三个要素:硬件、软件和AI。雷军曾经提出一个公式:。所以围绕三要素的研发投入也是引起质变的长期布局。

具体到手机，过去研发的积累才是小米高端的基石。

一个高性价比的品牌，冲向高端，不仅要在技术和产品上有所突破，更要改变品牌在消费者心中的定位。在高端的道路上，小米走得并不顺利。

小米的高端探索是从小米10开始的。小米10进展顺利，但小米11和小米12未能达到预期。雷军和团队说，用户认可需要一个过程，这个过程比你想象的要长。

直到小米12S Ultra、小米MIX Fold2、小米13的推出都取得了不错的成绩和用户口碑，小米的高端形象才得以确立。

以8月份推出的小米MIX Fold 3为例。这款产品融合了小米在结构、材料、芯片上的跨学科、多领域能力。通过自研龙骨轴，机身更薄更轻，兼顾性能和用户使用感。

高端推动了小米ASP和毛利率的提升，对利润有明显的修复作用。

第二季度，在中国大陆，小米在4000-6000元价格区间的销量同比增长6.2个百分点，达到12.7%。在3000元及以上价格区间，小米智能手机出货量占比20.1%，上升3.3个百分点，连续四个季度上升，智能手机ASP同比超过24%。

小米手机业务的毛利率迅速回升，第二季度毛利率为13.3%，同比上升4.7个百分点，也是历史水平。

所以在手机业务收入略有下滑的情况下，毛利却实现了33%的增长。

随着手机行业的逐渐复苏，小米手机业务可能实现量价齐升，恢复同比增长。

根据市场研究公司科纳仕公司的数据，2023年第二季度，全球智能手机市场出货量为2.58亿部，同比下降10%，但市场下滑速度放缓。据预测，智能手机市场将在2024年恢复4.4%的增长。CICC还认为，手机行业将在2023年下半年温和复苏。

回到小米，经过持续去库存，到第二季度末，小米库存金额同比下降超30%，385亿元，是10个季度的*水平。

今年下半年，小米还推出了备受关注的MIX Fold 3、小米14等机型。其中，8月发布的小米MIX Fold 3，8999元起，五分钟刷新销售纪录，销量达到上一代的2.25倍。

一方面有利于下半年整体出货量的增长。另一方面也再次验证了小米的高端已经度过了从0到1最艰难的阶段，更有信心与高端手机抗衡。

03 AIoT与互联网服务:营收利润双增长。

量价齐升是最受企业欢迎的增长方式。第二季度，AIoT和互联网服务都回到了这个阶段。

从规模来看，第二季度，物联网和消费品收入达到223亿元，同比增长12.3%，连续三个季度保持增长，复苏势头强劲，毛利率创历史新高，达到17.6%。

其中，智能家电亮点纷呈。小米电视产品出货量23H1 *。RUNTO数据显示，小米电视产品出货量近400万台，市场份额23.3%。今年夏天的高温也带动了空调的销量增长，出货量同比增长90%。在市场疲软的情况下，冰箱和洗衣机也在逆势增长。

小米的消费品大部分是耐用消费品，消费者永远追求更高的品质。因此，即使他们进入股市的洗冰轨道，也存在结构性机会，如智能和IOT。

物联网市场的发展已经成为数字经济的新基础设施。万物互联还是一个天花板很高的赛道。根据Research Markets的数据，预计2027年全球物联网市场规模将达到836亿美元，复合增长率为39.1%。

小米是AIoT赛道的早期进入者，从2013年就开始布局，具有先发优势。

从用户忠诚度来看，截至2023年第二季度末，小米物联网设备数量已达6.55亿台，并保持24.2%的高速增长。拥有5台以上设备的用户为1300万，同比增长率为27.8%。

此外，小米的物联网和消费品也可以和大机型结合。

小米的大模型不是简单的推出大模型产品，而是将AI嵌入业务和产品，让大模型成为生产力变革的工具。

物联网的各种设备丰富了大模型的应用场景，有助于优化大模型的能力。同时，这种能力将反过来加强物联网设备的智能和互联。

物联网设备销量的增加和用户的增长也加深了互联网服务业务的优势。

小米的互联网服务主要包括互联网广告业务和游戏业务。根据第二季度，互联网广告收入占这一业务收入的65%以上。

相比其他公司的互联网广告业务，小米的每一个物联网终端设备都是一个流量入口。如今，随着流量竞争的加剧，小米在互联网广告业务上的优势更加明显，成本也更低。

小米互联网业务的毛利率一直保持在70%以上，今年第二季度达到74.1%，也与此有关。

第三方机构QuestMobile发布的《2023年互联网广告市场半年报》显示，上半年互联网广告市场回暖。随着下半年经济的进一步复苏，整个互联网广告市场的规模有望增加。

换句话说，小米的互联网广告业务可能会实现持续增长。

与互联网广告业务不同，游戏市场相对冷淡。从2022年开始，国内手游市场开始萎缩。2023年上半年，手游市场实际销售收入1067.05亿元，同比下降3.41%。

小米的游戏业务表现优于行业，连续八个季度实现同比增长。在*季度实现了中国手游收入13%的增长，第二季度收入同比增长7.5%。

《2023年1-6月中国游戏产业报告》预测下半年游戏产业将强劲反弹，因此有理由相信小米游戏业务的增长是可持续的。

小米降本增效的能力在提升。预计三大业务所在的行业会有所回暖，真正的拐点可能会因内外共振而到来。

04结论

一个好的企业一定要有跨越周期的能力，既要立足现在，又要着眼未来，否则再辉煌再赚钱也只是昙花一现。

比如中国空调行业的萌芽阶段，就有很多机会。当时最火的春兰空调太抢手了，下游经销商比春兰做厂家赚的还多。

后来家电行业三年经历了各种混战。虽然该行业仍处于成长期，但包括春兰在内的许多企业因现金流枯竭而走向衰落。

除了家电行业，手机也不例外。当年很多知名品牌都是因为没有抓住机遇而进入历史尘埃。

顺周期要有危机感，对业务的天花板和未来的增量在哪里要有清醒的认识，逆周期要养精蓄锐，沉淀“过冬”的经验，然后在下一个周期重用。

小米10年前就开始布局AIoT市场。2018年手机业务收入增长40%。2019年提出高端。那一年种下的种子正在慢慢开花。从长远来看，现在“从管理中寻求效率”的能力也将释放价值。

没有永远坡长雪厚的赛道，但有一直保持活力的公司。