SiC，孤注一掷？

在2023年不景气的半导体市场，SiC似乎一直是运动的“显眼包”。一系列行动表明，SiC行业的未来充满光明的前景，如软签长期供应商、增加扩张计划、修订年收入、收购和合资。

然而，8月16日，Wolfspeed发布2023财年第四季度及年度财报后，当天股价暴跌15%。自年初以来，Wolfspeed的股价下跌了20.9%。作为目前全球SiC晶圆制造商，面对如此火热的SiC需求，Wolfspeed的股价走势引起了广泛质疑。

这些SiC制造商的扩张主要有两个原因:一是SiC市场正在加速，不仅在汽车领域，在太阳能、储能、大功率电动汽车充电等广泛的工业应用领域也是如此；其次，客户对SiC领域的未来充满信心。在SiC领域，锁长是一道亮丽的风景线。这是因为无论是器件制造还是晶圆制造，SiC的生产都极其困难，而且厂商数量有限。因此，OEM和Tier1厂商希望尽快锁定可靠的长期供应，这也为SiC厂商的扩张提供了坚实的动力。

然而，从目前Wolfspeed的股价走势来看，人们不禁怀疑SiC厂商是否赌得太多了。最后会不会给别人做婚纱？

01沃尔夫斯皮德的赌博

2023财年，Wolfspeed的营收达到9.219亿美元，去年同期为7.462亿美元，增长23%。从这个角度来看，SiC领域的营收表现似乎相当乐观。然而，由于Wolfspeed正在积极扩大生产和建设工厂，这种赌博策略也导致了财报中明显的亏损。按照美国通用会计准则计算，在2023财年持续经营的范围内，Wolfspeed的净亏损达到3.299亿美元。所以Wolfspeed还没有盈利，还会继续花钱，显然影响了投资者对公司的信心。

不得不说，建厂真的很花钱。仅在2023财年，Wolfspeed就投入了1.602亿美元用于工厂的启动成本，而这一投资还远未结束。在2024财年的*季度，Wolfspeed的运营支出目标包括800万美元的工厂启动成本和净收入成本，以及约3700万美元的未充分利用成本(也与材料扩展工作有关)。

Wolfspeed的SiC工厂真是一场“豪赌”，不仅有客户的预付款和投资，有美国chip act基金的支持，还有贷款。

Wolfspeed首席执行官格雷格·洛在财报中表示:“在过去12个月中，客户获得了约83亿美元的设计投资，客户将继续选择Wolfspeed来满足他们未来的SiC器件需求。”

从客户群体来看，Wolfspeed不仅是SiC晶圆的全球供应商，还包括Roma、Infineon、Anson等SiC器件制造商，他们大多与这些制造商签订了多年的晶圆供应协议。例如:

2023年7月5日，瑞萨电子与Wolfspeed签署了为期10年的SiC晶圆供应协议。瑞萨向Wolfspeed支付20亿美元保证金，以确保150 mm和200 mm SiC晶圆的供应协议，并支持Wolfspeed的美国产能扩张计划。这笔20亿美元的存款将有助于支持Wolfspeed正在进行的能力建设项目，包括位于北卡罗来纳州查塔姆县的全球SiC材料工人JP。

此前，2022年12月15日，Wolfspeed宣布扩大并延长了与一家全球半导体公司的SiC晶圆供应协议，价值约为2.25亿美元。扩大后的协议要求Wolfspeed向该公司提供150毫米SiC裸片和外延片。

此外，Wolfspeed本身生产SiC器件，因此其客户还包括Tier1和下游终端汽车制造商。例如，2022年11月16日，Wolfspeed宣布汽车逆变器供应商博格华纳(BorgWarner)将向Wolfspeed投资5亿美元。根据博格华纳与Wolfspeed的多年协议，随着博格华纳的需求不断增加，博格华纳将有权为其逆变器增长计划每年采购高达6.5亿美元的SiC器件。再比如，2023年2月，Wolfspeed与ZF合作，ZF将投资数亿美元支持Wolfspeed在欧洲的8英寸SiC工厂。

Wolfspeed的产能扩张计划也得到了美国芯片法案的支持。根据Wolfspeed财务报告中的信息，该公司已获得美联储批准的50亿美元芯片票据资金，并在北卡罗来纳州开始建设一个200毫米的材料工厂。

但是这些还不够。Wolfspeed还增加了杠杆，并启用了借贷方式。2023年6月26日，Wolfspeed表示，由Apollo Global Management领导的集团将向这家芯片制造商的债务投资12.5亿美元，并另有7.5亿美元支持其在美国的扩张。Wolfspeed表示，该债务投资的利率为9.875%，将于2030年到期，他们可以选择提前偿还债务。

02 SiC厂商的全民狂欢

不仅仅是Wolfspeed在下大赌注，几乎所有的SiC制造商都在扩大产量。在2023年半导体市场不景气的情况下，SiC供应商的亮眼表现与其形成了强烈的“反差”。

英飞凌2023财年前三季度总营收已经达到121.59亿欧元，预测2023财年全年总营收将达到160亿欧元，利润率也很可观，预计在27%左右。此外，它还从汽车和可再生能源领域的客户那里获得了约50亿欧元的新设计订单，并从现有客户和新客户那里获得了约10亿欧元的预付款。这些订单让英飞凌更加豁达和大胆。8月8日，英飞凌宣布将在马来西亚巨林建设全球* 200mm SiC功率半导体晶圆厂，也将与Wolfspeed争夺SiC晶圆厂。具体计划是，未来5年，英飞凌将在巨林第三厂区二期投资高达50亿欧元。

安森还赢得了许多长期合同，包括与汽车零部件供应商麦格纳的长期供应协议。麦格纳将把安森的EliteSiC智能供电方案集成到其电力驱动系统中，麦格纳还将投资约4000万美元为安森在新罕布什尔州和捷克的工厂购买新的SiC设备。此外，安森还与汽车供应商博格华纳(BorgWarner)签署了10亿美元的战略合作。威派科技已锁定10年SiC产能供应协议，价值19亿美元，威派科技还将提供2.5亿美元产能投资，用于购买SiC晶锭生长、晶圆生产和外延的新设备。还有和极氪智能科技(ZEEKR)的长期合同。

除了汽车领域的厂商，太阳能发电也是SiC快速增长的市场，其中光伏逆变器的大规模安装已经成为趋势。据安森称，它已与十大光伏逆变器供应商中的八家签署了价值约19.5亿美元的长期供应协议。

意法半导体2023年前两个季度总营收85.8亿美元，预计全年营收174.15亿美元，毛利率超过48%。据悉，意法半导体已经与85家客户签订了130个SiC项目，ST预测2023年来自SiC的收入将达到12亿美元。在制造能力方面，ST在意大利和新加坡拥有SiC晶圆厂，正在意大利建设综合性的8英寸SiC衬底工厂，还与中国重庆的三安光电建立了8英寸SiC器件合资工厂。

罗马已经连续第二年实现创纪录的销售额，2022财年净销售额达到5078亿日元，营业利润同比增长29.2%，达到923亿日元。然而，罗马2022财年的资本支出创历史新高，达到1261亿日元。不过，罗马表示，将继续积极投资于中长期增长。从2021财年到2027财年，将向SiC业务投入总计5100亿日元。预计到2030财年，SiC的产能将增长35倍。最近的一项举措是，罗马收购了位于日本Solar Frontier的一家前郭芙工厂。罗马公司旗下的SiCrysta是欧洲的一家碳化硅晶圆厂*。此前，意法半导体与罗马旗下的SiCrystal签订了150mm SiC晶圆的长期供应协议，金额高达1.2亿美元。

罗姆人的碳化硅生产能力

罗马修改了SiC业务的销售目标。到2025财年，将原来的1100亿日元修正为1300亿日元，目标到2027财年达到2700亿日元。

在国内，也有很多厂商围绕SiC供应链的各个环节展开竞争。他们也在尽最大努力争取最后的胜利。

可以看到，各个SiC厂商都拿到了巨额的预付款订单。这种做法为SiC制造商投资和扩大生产提供了良好的现金流支持，使他们能够在半导体下行周期中“自保”。更重要的是，这也给了他们扩大生产的巨大动力。

那么，这些巨额资金都流向了哪里？答案是设备厂。

设备销售商获利了

这几年好像都是设备厂赢。还记得上次晶圆代工厂的扩张潮，设备荒之火烧到了二手设备市场。事实上，今年以来，由于内存和手机芯片市场的低迷，以及美国限制向中国出口先进设备的销售，大型半导体设备制造商受到了不利影响。虽然对于*半导体设备厂商来说，SiC晶圆厂所需的设备量可能相对较少，但无论如何，SiC厂商的这一轮扩张计划确实抵消了略微的弱势，使得半导体设备厂商成为了赢家。

SiC晶片和硅晶片的制造略有不同，因此所需的设备可能不同。碳化硅粉末需要用高纯碳粉和硅粉合成，用物理气相传输法在单晶炉中生长成晶体，然后切片、研磨、抛光、清洗制成单晶片作为衬底。相应的，SiC衬底晶片的制造也需要相应的设备，比如晶体生长设备和外延设备，切片等等。

在众多设备中，SiC外延设备是核心。目前主要被德国爱思强、意大利LPE、日本TEL和Nuflare垄断。后两家设备厂没有SiC领域业务情况的具体信息，这里暂且不做描述。

由于对SiC和GaN的高需求，德国的Aixtron正在支持几个主要客户建立生产设施。2023年上半年，公司收入同比增长31%，至2.507亿欧元。在第二季度，它甚至实现了自2011年以来公司历史上最高的季度订单量。整个2023年上半年，公司订单收入同比增长12%，达到3.177亿欧元。截至2023年6月30日，积压订单达到4.125亿欧元。

去年7月，意大利LPE制造商被ASM International NV收购。ASM是ALD领域的设备领导者。2022年，ASM通过收购LPE进入SiC外延业务。根据ASM第二季度财报，SiC外联业务在第二季度大幅增长，预计2023年将实现超过1.3亿欧元的销售额。今年，他们在北美赢得了新客户，并收到了来自欧洲一家主要SiC制造商的订单。

此外，一些SiC设备制造商正在崛起。

2023年7月26日，Axcelis Technologies，Inc .向Wolfspeed公司运送了一台Purion H200 SiC离子注入机。Axcelis是一家拥有45年历史的美国半导体设备公司。据他们介绍，在SiC领域，Axcelis是一家可以覆盖成熟技术市场上所有离子注入配方的公司。该公司表示，已多次向全球SiC功率器件芯片制造商交付Purion Power系列离子注入系统。因此，Axcelis在第二季度取得了强劲的财务业绩，第二季度收入为2.74亿美元。第二季度末，系统订单积压额为12.3亿美元，季度订单为1.93亿美元。他们预测，2023年，超过55%的系统收入将来自整个功率器件领域。Axcelis营销和应用执行副总裁Greg Redinbo博士表示:制造SiC器件需要更高的能量注入和更高的剂量注入，因此需要高输入的离子注入设备。"

国内，北方华创和晶盛股份是SiC长晶炉的两大供应商。2023年上半年，两家公司的收入和利润都实现了大幅增长。北方华创2023年上半年营收预计为16.7亿元至19.3亿元，同比增长43.65%-64.41%，净利润同比增长121.30%-155.76%。晶盛股份2023年上半年实现主营业务收入1.14亿元，同比增长75.78%，营业收入持续增长；归属于上市公司股东的净利润1508.77万元，同比增长447.17%。晶盛股份的收入主要来自碳化硅单晶炉、半导体级单晶炉及其他晶体生长设备的销售。

04结论

高风险伴随着高回报。无论结果如何，SiC行业的未来依然充满期待。